miércoles, 11 de julio de 2012

Libor Manipulación: Los Mercados de secreto peor guardado?


Por PETER GUMBEL | 11 de julio 2012 | 2

LEFTERIS PITARAKIS / AP
Una vista de la sede de Barclays en Canary Wharf, el distrito londinense de financiera en Martes, 03 de julio 2012.
Como nuevos detalles siguen apareciendo sobre el escándalo de arreglo de Libor de que ya se ha cobrado la cabeza de Bob Diamond, presidente ejecutivo estadounidense del banco británico Barclays, todo el mundo, al parecer, está sorprendido - sorprendido! - Para descubrir que esta tasa de interés de referencia que subyace a miles de millones de dólares en las transacciones financieras en todo el mundo fue supuestamente manipulado.
Esa es la línea oficial del Banco de Inglaterra, los reguladores del mercado, la Asociación Bancaria Británica, que supervisa el proceso de Libor, los políticos de ambos lados del Atlántico - e incluso de diamante mismo. Él le dijo a una audiencia parlamentaria el 4 de julio que estaba "enferma " para leer mensajes de correo electrónico por los comerciantes de Barclays pidiendo favores de sus colegas en el equipo de Barclays que ayudó a fijar el tipo. El banco ha acordado pagar $ 450 millones en multas a los EE.UU. Commodity Futures Trading Comisión y la Autoridad de Servicios Financieros de Gran Bretaña.
Pero hablar con los banqueros y los comerciantes actuales y anteriores en los mercados, especialmente los que se especializó en operaciones de swap de tasas de interés, y resulta que este estado generalizado de shock puede ser un poco engañoso. Por las sospechas sobre la manipulación de tasa Libor , la tasa de oferta interbancaria de Londres, y su primo europeo del Euribor , la tasa interbancaria ofrecida Europea, son múltiples y de larga data. En el caso de Barclays, la CFTC encontrado evidencia que data de 2005. Pero las dudas más grandes acerca de la confiabilidad Libor y Euribor se hizo especialmente evidente tras la quiebra de Lehman Brothers en agosto de 2007 y la confusión que siguió en los mercados de los préstamos bancarios, cuando el crédito casi agotado.
A partir del otoño de 2007, hace casi cinco años, la prensa financiera comenzó a escribir sobre los posibles abusos, lo que refleja lo que sus fuentes les decían. Gillian Tett en el Financial Times parece haber sido el primero: El 4 de septiembre de ese año citado un banquero como llamar a Libor "una ficción". El Wall Street Journal en abril de 2008 también dirigió el primero de varios artículos sobre la fiabilidad de la tasa Libor.
Al mismo tiempo, las sospechas comenzaron a ser transmitido en círculos más oficiales, incluso en reuniones de asociaciones de comercio de bonos e incluso en las publicaciones del gobierno, utilizando los datos de los propios mercados. ¿Cómo es eso? En gran parte tiene que ver con la naturaleza de la tasa Libor y Euribor a sí mismos.
Estas tarifas son fijadas por los paneles de los bancos que se reúnen a diario para divulgar la tasa media a la que pueden obtener financiamiento sin garantía para un período determinado. Los elementos de fijación Libor, por ejemplo, un período de 10 monedas, y los períodos van desde un día hasta un año. La parte superior e inferior 25% de estas presentaciones son eliminados, y la tasa se calcula utilizando la media del 50% que se dejan.
Pero, fundamentalmente, las tasas que los bancos presenten en estas sesiones no son los precios que están pagando a pedir dinero prestado, sino más bien las tasas que se estiman que tendrían que pagar. Hasta la crisis de 2007, las tasas Libor y Euribor seguido con bastante precisión las tasas que se transados ​​en realidad, y que se caracterizan por los bancos centrales. Pero, de repente, después de que Lehman, hay una divergencia muy importante entre el punto de referencia la tasa Libor y Euribor y los tipos de transacciones reales.
Jean-François Borgy visto que a la vez. Él es un comerciante francés swaps anterior con un largo historial en los mercados, después de haber trabajado para el Crédit Lyonnais, Banque Worms y Natixis. Él quedó tan impresionado por el cambio que, en octubre de 2007, hizo una presentación en la reunión anual de la Comisión Europea Bond.
En una serie de gráficos, mostró cómo el Euribor a tres meses la tasa tenía, desde la introducción de 1999 del euro como moneda, casi sin excepción, ha reflejado en la tasa efectiva de noche a la mañana europea basada en transacciones reales. La difusión, o la diferencia entre este tipo EONIA y el Euribor había sido siempre 6.3 puntos básicos, o 0,063%. Pero con la crisis que de repente saltó a 40 puntos básicos, o el 0,4%. Para un comerciante, que es un cambio enorme y evidente. Como Borgy explicó en su presentación de 2007, el tipo EONIA se extrae de los mismos 47 bancos que participan en la fijación del Euribor, la diferencia es que el Eonia refleja las transacciones de bienes por los bancos, mientras que el Euribor simplemente refleja lo que los bancos dicen que harán.
En otras palabras, ver lo que hacen, no lo que dicen.
Una explicación obvia para esta enorme discrepancia es que, en el mercado de la agitación después de Lehman, los bancos tenían un gran interés en restar importancia a sus propias dificultades en el mercado de préstamos interbancarios, para evitar asustar a sus contrapartes, los accionistas y los reguladores. Ese parece haber sido lo que ocurrió en el caso de Barclays, donde los colegas de Diamond interpreta las preguntas de los del Banco de Inglaterra sobre las comunicaciones de alta del banco en el proceso de Libor como un tácito visto bueno para reducir artificialmente las tasas de presentados.
Presentación Borgy atrajo el interés de las autoridades financieras francesas, y terminó escribiendo un artículo corto acerca de sus observaciones para la Agencia Francesa del Tesoro boletín mensual. Se publicó en noviembre de 2007.
Si las más altas autoridades francesas estaban al tanto de las discrepancias, lo más probable es que las autoridades de otros eran demasiado. El martes, la Fed de Nueva York reconoció que a finales de 2007 había recibido "ocasionales informes anecdóticos de Barclays de problemas con la Libor", y que en la primavera de 2008, se había preguntado más de cómo las comunicaciones Libor se está llevando a cabo. La Fed dijo en un comunicado que había compartido su análisis y sugerencias para la reforma de la tasa Libor con las autoridades británicas.